CAPM ሞዴል፡ የስሌት ቀመር

2024 ደራሲ ደራሲ: Howard Calhoun | [email protected]. ለመጨረሻ ጊዜ የተሻሻለው: 2024-01-02 13:49

ኢንቨስትመንቱ ምንም ያህል ቢለያይ ሁሉንም አደጋዎች ማስወገድ አይቻልም። ባለሀብቶች ተቀባይነታቸውን ለማካካስ የመመለሻ መጠን ይገባቸዋል። የካፒታል ንብረት ዋጋ ሞዴል (CAPM) የኢንቨስትመንት ስጋትን እና የሚጠበቀውን የኢንቨስትመንት መጠን ለማስላት ይረዳል።

የሻርፕ ሀሳቦች

የሲኤፒኤም የግምገማ ሞዴል በኢኮኖሚስቱ እና በኋላም በኢኮኖሚክስ የኖቤል ተሸላሚ ዊልያም ሻርፕ ተዘጋጅቶ በ1970 ፖርትፎሊዮ ቲዎሪ እና ካፒታል ገበያዎች በተባለው መጽሃፉ ላይ ተዘርዝሯል። የእሱ ሃሳብ የሚጀምረው የግለሰብ ኢንቨስትመንቶች ሁለት አይነት አደጋዎችን የሚያካትቱ በመሆናቸው ነው፡

1. ስርዓት። እነዚህ ሊለያዩ የማይችሉ የገበያ አደጋዎች ናቸው። ምሳሌዎች የወለድ ተመኖች፣ ውድቀት እና ጦርነቶች ናቸው።
2. ስርዓት የሌለው። ልዩ በመባልም ይታወቃል። እነሱ ለግለሰብ አክሲዮኖች ልዩ ናቸው እና በኢንቨስትመንት ፖርትፎሊዮ ውስጥ ያሉትን የዋስትናዎች ብዛት በመጨመር ሊለያዩ ይችላሉ። በቴክኒካዊ አነጋገር፣ ከአጠቃላይ የገበያ እንቅስቃሴዎች ጋር ያልተዛመደ የአክሲዮን ልውውጥ ገቢ አካልን ይወክላሉ።

ዘመናዊው ፖርትፎሊዮ ቲዎሪ እንዲህ ይላል።ልዩ አደጋን በብዝሃነት ማስወገድ እንደሚቻል። ችግሩ አሁንም ስልታዊ አደጋን ችግር አለመፈታቱ ነው። በአክሲዮን ገበያ ውስጥ ያሉትን ሁሉንም አክሲዮኖች ያካተተ ፖርትፎሊዮ እንኳን ሊያጠፋው አይችልም። ስለዚህ፣ ፍትሃዊ ተመላሽ ሲሰላ፣ ስልታዊ አደጋ ኢንቨስተሮችን በጣም ያናድዳል። ይህ ዘዴ የሚለካበት መንገድ ነው።

CAPM ሞዴል፡ ቀመር

Sharpe በግለሰብ አክሲዮን ወይም ፖርትፎሊዮ ላይ ያለው ተመላሽ ካፒታል ለማሰባሰብ ከሚወጣው ወጪ ጋር እኩል መሆን እንዳለበት ደርሰውበታል። የCAPM ሞዴል መደበኛ ስሌት በአደጋ እና በሚጠበቀው መመለሻ መካከል ያለውን ግንኙነት ይገልጻል፡

r_a =አር_f + β_a(r_m - r_f፣ r_f ከአደጋ ነፃ የሆነ መጠን ሲሆን፣ β_a ቤታ የደህንነት ዋጋ ነው (የአደጋው ጥምርታ እና በአጠቃላይ በገበያ ላይ ካለው አደጋ ጋር)፣ r_m - የሚጠበቀው መመለስ፣ (r_m- r _{f) - ፕሪሚየም መለዋወጥ።}

የCAPM መነሻ ነጥብ ከአደጋ ነጻ የሆነ ተመን ነው። ይህ በተለምዶ በ10-አመት የመንግስት ቦንድ ላይ የሚገኘው ምርት ነው። ለዚህም ለባለሀብቶች ለሚወስዱት ተጨማሪ አደጋ ማካካሻ የሚሆን አረቦን ይጨምራል። ከአደጋ-ነጻ የመመለሻ መጠን ሲቀንስ በአጠቃላይ ከገበያ የሚጠበቀውን መመለስን ያካትታል። የአደጋ ፕሪሚየም ሻርፕ "ቤታ" በተባለው ምክንያት ተባዝቷል።

የአደጋ ልኬት

በCAPM ሞዴል ውስጥ ያለው ብቸኛው የአደጋ መለኪያ β-ኢንዴክስ ነው። አንጻራዊ ተለዋዋጭነትን ይለካል፣ ይህም ማለት የአንድ የተወሰነ አክሲዮን ዋጋ ምን ያህል ወደ ላይ እና ወደ ታች እንደሚለዋወጥ ነው።በአጠቃላይ የአክሲዮን ገበያ ጋር ሲነጻጸር. በትክክል ከገበያው ጋር የሚሄድ ከሆነ፣ እንግዲያውስ β_a =1. ማዕከላዊ ባንክ β_{a=1.5 ያለው ማዕከላዊ ባንክ 15% ይጨምራል ገበያ በ10% ከፍ ብሏል፣ እና በ10% ከወደቀ 15% ይቀንሳል።}

"ቤታ" የሚሰላው በተመሳሳዩ ጊዜ ውስጥ ከዕለታዊ የገበያ ተመላሾች ጋር ሲነጻጸር የግለሰብ ዕለታዊ አክሲዮን ስታቲስቲካዊ ትንታኔን በመጠቀም ነው። በጥንታዊው የ1972 ጥናታቸው፣ የCAPM የፋይናንሺያል እሴት ዋጋ አሰጣጥ ሞዴል፡ አንዳንድ ተጨባጭ ፈተናዎች፣ ኢኮኖሚስቶች ፊሸር ብላክ፣ ሚካኤል ጄንሰን እና ማይሮን ስኮልስ በደህንነት ፖርትፎሊዮዎች መመለሻ እና በ β-indices መካከል ያለውን ቀጥተኛ ግንኙነት አረጋግጠዋል። ከ1931 እስከ 1965 በኒውዮርክ ስቶክ ገበያ የአክሲዮን ዋጋ እንቅስቃሴን አጥንተዋል።

የ"ቤታ" ትርጉም

"ቅድመ-ይሁንታ" ባለሀብቶች ለተጨማሪ አደጋ መቀበል ያለባቸውን የካሳ መጠን ያሳያል። β=2 ከሆነ፣ ከስጋት ነጻ የሆነው 3% እና የገበያ መመለሻ መጠን 7%፣ የገበያ ትርፍ ትርፍ 4% (7% - 3%) ነው። በዚህ መሠረት በአክሲዮኖች ላይ ያለው ትርፍ ትርፍ 8% (2 x 4% ፣ የገበያው መመለሻ እና β-ኢንዴክስ) ነው ፣ እና አጠቃላይ የሚያስፈልገው ተመላሽ 11% (8% + 3% ፣ ትርፍ መመለስ እና አደጋው) - ነጻ ተመን)።

ይህ የሚያመለክተው አደገኛ ኢንቨስትመንቶች ከአደጋ ነፃ በሆነው ተመን ላይ ፕሪሚየም መስጠት አለባቸው - ይህ መጠን የሚሰላው የሴኩሪቲ ገበያውን ፕሪሚየም በβ-ኢንዴክስ በማባዛት ነው። በሌላ አገላለጽ ፣ የአምሳያው ግለሰባዊ አካላትን ማወቅ ፣ የሚዛመድ መሆኑን ለመገመት በጣም ይቻላልየአሁኑ የአክሲዮን ዋጋ ትርፋማ መሆን አለመሆኑ፣ ማለትም ኢንቨስትመንቱ ትርፋማ ወይም በጣም ውድ ነው።

CAPM ምን ማለት ነው?

ይህ ሞዴል በጣም ቀላል እና ቀላል ውጤት ያቀርባል። እሷ እንደምትለው፣ አንድ ባለሀብት አንዱን አክሲዮን በመግዛት የበለጠ ገቢ የሚያገኝበት ሌላው ምክንያት ሳይሆን የበለጠ አደገኛ በመሆኑ ነው። ይህ ሞዴል ዘመናዊ የፋይናንስ ንድፈ ሐሳብን መቆጣጠር መቻሉ አያስገርምም. ግን በእርግጥ ይሰራል?

ይህ ሙሉ በሙሉ ግልጽ አይደለም። ትልቁ ማሰናከያ “ቤታ” ነው። ፕሮፌሰሮች ዩጂን ፋማ እና ኬኔት ፈረንሣይ እ.ኤ.አ. ከ1963 እስከ 1990 በኒውዮርክ የአክሲዮን ልውውጥ፣ በዩኤስ ስቶክ ልውውጥ እና በናኤስዲአክ ላይ ያለውን የአክሲዮን አፈጻጸም ሲመረምሩ፣ በ β ኢንዴክሶች ውስጥ ለረጅም ጊዜ የቆዩ ልዩነቶች የባህሪዎችን ባህሪ እንዳላብራሩ ተገንዝበዋል። የተለያዩ ደህንነቶች. በቅድመ-ይሁንታ እና በግለሰብ ክምችት መካከል በአጭር ጊዜ ውስጥ ምንም ቀጥተኛ ግንኙነት የለም። ግኝቶቹ የCAPM ሞዴል የተሳሳተ ሊሆን እንደሚችል ይጠቁማሉ።

ተወዳጅ መሳሪያ

ይህ ቢሆንም፣ ዘዴው አሁንም በኢንቨስትመንት ማህበረሰብ ውስጥ በስፋት ጥቅም ላይ ውሏል። ከ β ኢንዴክስ የግለሰቦች አክሲዮኖች ለተወሰኑ የገበያ እንቅስቃሴዎች ምን ምላሽ እንደሚሰጡ ለመተንበይ አስቸጋሪ ቢሆንም ባለሀብቶች ምናልባት ከፍ ያለ ቤታ ያለው ፖርትፎሊዮ በማንኛውም አቅጣጫ ከገበያው በበለጠ ይንቀሳቀሳል ብለው በደህና መደምደም ይችላሉ ነገር ግን ዝቅተኛ ፖርትፎሊዮ ያነሰ መለዋወጥ።

ይህ በተለይ ለአስተዳዳሪዎች አስፈላጊ ነው።ገንዘቦች ምክንያቱም ገበያው ሊወድቅ እንደሚችል ከተሰማቸው ገንዘብን ለመያዝ ፈቃደኞች ላይሆኑ (ወይም አይፈቀዱም)። በዚህ ሁኔታ, ዝቅተኛ β-ኢንዴክስ ያላቸውን አክሲዮኖች መያዝ ይችላሉ. ባለሀብቶች እንደየስጋታቸው እና የመመለሻ መስፈርቶቻቸው ፖርትፎሊዮ መገንባት ይችላሉ፣ በ β_a > 1 ለመግዛት በመፈለግ ገበያው ሲወጣ እና β_{a < 1 ሲወድቅ።}

በማይገርመው፣ሲኤፒኤም አደጋን ለመቀነስ በሚፈልጉ ሰዎች የተወሰነ ገበያን የሚመስሉ የአክሲዮን ፖርትፎሊዮዎችን ለመገንባት በመረጃ ጠቋሚ አጠቃቀም ላይ ያለውን እድገት አባብሷል። ይህ በአብዛኛው ምክኒያት በአምሳያው መሰረት, ከፍ ያለ ስጋትን በመውሰድ በአጠቃላይ ከገበያው የበለጠ ከፍተኛ ትርፍ ማግኘት ይችላሉ.

ያልተሟላ ግን ትክክል

CAPM በምንም መንገድ ፍጹም ንድፈ ሐሳብ አይደለም። መንፈሷ ግን እውነት ነው። ባለሀብቶች ገንዘባቸውን ለአደጋ በማጋለጥ ምን ያህል መመለስ እንዳለባቸው እንዲወስኑ ይረዳቸዋል።

የካፒታል ገበያ ቲዎሪ ግቢ

መሰረታዊው ንድፈ ሃሳብ የሚከተሉትን ግምቶች ያካትታል፡

• ሁሉም ባለሀብቶች በተፈጥሯቸው ለአደጋ የተጋለጡ ናቸው።
• መረጃን ለመገምገም ተመሳሳይ ጊዜ አላቸው።
• ከአደጋ ነጻ በሆነ የመመለሻ መጠን ለመበደር ያልተገደበ ካፒታል አለ።
• ኢንቨስትመንቶች ወደ ላልተወሰነ መጠን ያልተገደበ መጠን ክፍሎች ሊከፋፈሉ ይችላሉ።
• ምንም ግብሮች፣ የዋጋ ግሽበት እና ስራ የለም።ወጪዎች።

በእነዚህ ግምቶች ምክንያት ባለሀብቶች በትንሹ ስጋቶች እና ከፍተኛ ተመላሾች ያላቸውን ፖርትፎሊዮ ይመርጣሉ።

ከመጀመሪያው ጀምሮ፣ እነዚህ ግምቶች እንደ እውነትነት ይቆጠሩ ነበር። የዚህ ጽንሰ-ሐሳብ መደምደሚያ በእንደዚህ ዓይነት ግቢ ውስጥ እንዴት ትርጉም ሊኖረው ይችላል? በራሳቸው በቀላሉ አሳሳች ውጤቶችን ሊያስከትሉ ቢችሉም ሞዴሉን መተግበርም ከባድ ስራ ሆኖ ተገኝቷል።

የCAPM ትችት

በ1977 ኢምባሪን ቡጃንግ እና አኖይር ናሲር ያደረጉት ጥናት በንድፈ ሃሳቡ ላይ ትልቅ ለውጥ አምጥቷል። ኢኮኖሚስቶች አክሲዮኖችን በተጣራ ገቢ እና የዋጋ ጥምርታ ፈርሰዋል። በውጤቶቹ መሰረት፣ ከፍተኛ የምርት መጠን ያላቸው ዋስትናዎች የCAPM ሞዴል ከተተነበየው የበለጠ ተመላሽ የማድረግ አዝማሚያ አላቸው። በንድፈ ሀሳቡ ላይ ሌላ ማስረጃ መጣ ከጥቂት አመታት በኋላ (የሮልፍ ባንዝ እ.ኤ.አ. በ 1981 የሰራውን ጨምሮ) የመጠን ተፅእኖ በሚታወቅበት ጊዜ። ጥናቱ እንደሚያሳየው አነስተኛ-ካፒታል አክሲዮኖች CAPM ከተገመተው የተሻለ አፈጻጸም አሳይቷል።

ሌሎች ስሌቶች ተደርገዋል፣የተለመደው ጭብጥ የፋይናንሺያል አሃዞች በተንታኞች በጥንቃቄ ክትትል የሚደረግባቸው የተወሰኑ ወደፊት የሚመስሉ መረጃዎችን በእርግጥ በβ-ኢንዴክስ ሙሉ በሙሉ ያልተያዙ መሆናቸው ነበር። ለነገሩ የአክሲዮን ዋጋ የወደፊቱ የገንዘብ ፍሰቶች በገቢዎች መልክ አሁን ያለው ዋጋ ብቻ ነው።

ሊሆኑ የሚችሉ ማብራሪያዎች

ታዲያ ለምን፣ ብዙ ጥናቶች እያጠቁየ CAPM ትክክለኛነት ፣ ዘዴው አሁንም በሰፊው ጥቅም ላይ ውሏል ፣ ተጠንቷል እና በዓለም ዙሪያ ተቀባይነት አለው? የ1995 የፋም እና የፈረንሣይ ሲፒኤም ሞዴል አጠቃቀምን በተተነተነ በ2004 በፒተር ቻንግ፣ ሄርብ ጆንሰን እና ሚካኤል ሺል በፃፉት አንድ ማብራሪያ አንድ ሊሆን ይችላል። ዝቅተኛ የዋጋ-ከ-መጽሐፍ ጥምርታ ያላቸው አክሲዮኖች በቅርብ ጊዜ ጥሩ አፈጻጸም ባላሳዩ እና ለጊዜው ተወዳጅነት የሌላቸው እና ርካሽ ሊሆኑ በሚችሉ ኩባንያዎች የተያዙ እንደሆኑ ደርሰውበታል። በሌላ በኩል፣ ከገበያ ጥምርታ ከፍ ያለ ደረጃ ያላቸው ኩባንያዎች በእድገት ደረጃ ላይ በመሆናቸው ለጊዜው ሊገመቱ ይችላሉ።

ድርጅቶችን በዋጋ-ወደ-መጽሐፍ እሴት ወይም በገቢ-ገቢ መደርደር በከፍታ ጊዜ በጣም ጥሩ እና በሚወርድበት ጊዜ በጣም አሉታዊ የሆኑ የግላዊ ባለሀብቶች ምላሾችን ያሳያል።

ባለሀብቶችም ያለፈውን አፈጻጸም ከመጠን በላይ የመገመት ዝንባሌ አላቸው፣ ይህም ከፍተኛ የዋጋ-ወደ-ገቢ (እየጨመረ) አክሲዮኖችን ወደ ከፍተኛ ዋጋ እና ዝቅተኛ (ርካሽ) ኩባንያዎችን በጣም ዝቅተኛ ያደርገዋል። አንዴ ዑደቱ ከተጠናቀቀ፣ ውጤቶቹ ብዙ ጊዜ ለርካሽ አክሲዮኖች ከፍተኛ ተመላሾችን እና ለሚያድጉ አክሲዮኖች ዝቅተኛ ተመላሾች ያሳያሉ።

የመተካት ሙከራዎች

የተሻለ የግምገማ ዘዴ ለመፍጠር ጥረት ተደርጓል። የመርተን እ.ኤ.አ. የካፒታል ኢንቨስትመንት ዓላማን ለመፍጠር ሌሎች ቅድመ ሁኔታዎችን በመጠቀም ተለይቷል. በሲፒኤም፣ ባለሀብቶች የሚያስቡት ብቻ ነው።በአሁኑ ጊዜ መጨረሻ ላይ ፖርትፎሊዮቻቸው እያፈሩ ያሉት ሀብት። በICAPM የሚያሳስቧቸው ተደጋጋሚ ተመላሾችን ብቻ ሳይሆን ትርፉን የመጠቀም ወይም የመዋዕለ ንዋይ ማፍሰስ ችሎታም ጭምር ነው።

በጊዜ (t1) ፖርትፎሊዮ በሚመርጡበት ጊዜ የICAPM ባለሀብቶች ሀብታቸው በወቅቱ እንዴት እንደ ገቢዎች፣ የፍጆታ ዋጋ እና የፖርትፎሊዮ እድሎች ተፈጥሮ ባሉ ተለዋዋጮች እንዴት እንደሚጎዳ ያጠናል። ICAPM የCAPM ጉድለቶችን ለመፍታት ጥሩ ሙከራ ቢሆንም፣ ውስንነቱም ነበረበት።

በጣም እውን ያልሆነ

የCAPM ሞዴል አሁንም በሰፊው ከተጠኑ እና ተቀባይነት ካላቸው አንዱ ቢሆንም፣ ግቢዎቹ ለገሃዱ ዓለም ባለሀብቶች በጣም እውን አይደሉም ተብሎ ከመጀመሪያው ተወቅሰዋል። የስልቱ ተጨባጭ ጥናቶች ከጊዜ ወደ ጊዜ ይከናወናሉ።

እንደ መጠን፣ የተለያዩ ሬሾዎች እና የዋጋ ግሽበት ያሉ ምክንያቶች የስርዓተ-ጥለት አለፍጽምናን በግልፅ ያሳያሉ። አዋጭ አማራጭ ሆኖ እንዲቆጠርለት ሌሎች በጣም ብዙ የንብረት ክፍሎችን ችላ ይላል።

የሲኤፒኤም ሞዴልን እንደ መደበኛ የገበያ ዋጋ ንድፈ ሃሳብ ውድቅ ለማድረግ ብዙ ጥናት መደረጉ የሚገርም ነው እና ዛሬ የኖቤል ሽልማት የተሸለመውን ሞዴል ማንም የሚደግፍ አይመስልም።